联想控股半卖半送旗下酒业，收购公司的流程是怎样

数年前声称“致力于打造中国领先的酒业集团”的联想控股，如今以半卖半送的方式出手白酒资产。实际上，尽管由联想控股的丰联酒业已实现从亏损到盈利转变，但联想控股依旧将其卖出，而接手丰联酒业是老白干酒。只不过由于酒业的特殊性，其能否做好与当地政府以及经销商的关系莫大。因此，此次老白干酒的收购，并不被业内人士看好。

 

联想控股半卖半送旗下酒业？老白干收购后前路不明

 

联想控股半卖半送旗下酒业？ 老白干笑纳丰联别死在不胜酒力上

 

数年前声称“致力于打造中国领先的酒业集团”的联想控股，如今以半卖半送的方式出手白酒资产，这被业界解读为其在白酒方面的运作已经失败

 

在PC业行之有效的管理模式，未必能在酒业身上成功复制。

 

老白干酒期发布公告称，公司于2017 年 3 月16 日召开董事会并通过以下决议：拟通过发行股份及支付现金购买丰联酒业控股集团有限公司（下称“丰联酒业”） 100%股权。

 

丰联酒业旗下拥有文王酒业、板城酒业等4家酒企，其控股股东为佳沃集团有限公司，实际控制人为联想控股股份有限公司。为收购这4家酒企，联想控股共花费30亿元人民币，但业界传此次转让价仅为15亿元，可谓半卖半送。在业界人士看来，这在某种意义上寓示着联想控股在白酒产业投资上的失败。

 

不过，联想控股品牌部人士告诉《投资者报》记者：“丰联酒业确实在与老白干洽谈战略合作事宜，协议达成后，丰联将成为老白干重要的战略股东，目前仍在谈判阶段，具体内容还请以上市公司公告信息为准。佳沃集团作为联想控股农业和食品产业投资平台，仍然十分看好白酒行业，希望与坚实的战略合作伙伴一起成为行业内领先企业。”

 

联想控股暂别酒业

 

“我们将酒业当成一个产业来做，并致力于打造中国领先的酒业集团”，这是数年前联想控股全面进军白酒行业时其高管的表态，如今仍然言犹在耳。

 

那么，联想控股的成绩如何呢？根据联想控股公告披露的数据显示，2014年，丰联白酒业务收入11.21亿元，比2013年减少13.6%，其中板城、孔府家、文王、武陵四大品牌的销售额分别是5.11亿元、1.96亿元、2.96亿元、1.03亿元，净利润亏损为8.53亿元。2015年，丰联酒业实现营收11.87亿元，同比增长5.89%；净利润亏损7300万元。

 

对于亏损，有媒体报道表示，因丰联酒业在收购酒企时，向联想控股借了钱，所以，每年都要向联想控股偿还贷款和支付相应利息，这导致丰联酒业亏损。

 

不过，到了2016年上半年，丰联酒业实现营收5.68亿元，尽管下滑9%，但净利润终于实现扭亏，净利润1300万元。

 

尽管开始实现扭亏，联想控股仍选择将其卖出。对此，食品产业评论人朱丹蓬认为，联想还是想赚酒业的快钱，进行资本运作，并没有认真做实业。做不好的原因是因为不想往好做。把酒业进行资本运作。这是投资公司天性决定的。

 

为了实现对四家酒企的打包出售，联想控股将这4家酒企进行了股权变更。根据工商注册信息，2016年11月25日，板城酒业率先完成了股东变更，其控股股东由之前的丰联酒业变更为文王酒业。同一天，武陵酒业的股东也由丰联酒业变更为文王酒业。20多天后的12月20日，孔府家酒业也将其股权从丰联酒业转至文王酒业。

 

与丰联酒业步调一致的是，2017年1月20日，老白干酒发布了重大资产重组停牌公告。公告称，老白干酒正在筹划收购资产的重大事项，经申请，从1月23日起停牌。公司与本次重大资产重组有关各方进行积极磋商，并已安排独立财务顾问、审计机构、评估机构、法律顾问等相关中介机构开展尽职调查、审计、评估等工作。

 

对于此次出售，业界认为联想控股在白酒行业方面的运作已失败。据了解，联想控股当初收购4家酒企耗资超过20亿元，加上后期投入已超过30亿元，而外界有消息称，联想控股此次打包出售价格在15亿元左右。

 

酒业专家肖竹青告诉记者，联想控股在管理上强调标准化、预算制与计划性，但是在竞争惨烈的白酒行业需要快速决策，需要因地制宜、因时制宜、因人制宜。前置性投入已形成中国酒业新趋势，联想有钱，但在中国酒业的并购上不是仅仅有钱就能解决问题的，需要引进酿好酒的核心技术，嫁接人才，改善管理机制，改善供应链资源，其核心是尊重白酒行业规律去谋求核心竞争力。因为一线名酒茅台、 五粮液 、洋河、 泸州老窖 渠道下沉到乡镇，各地都有地方名酒如山东温河大王、湖南湘窖甘肃金徽贵州金沙酒迅速崛起，上压下顶，丰联酒业难有招架之力，只能出手贱卖。

 

老白干收购后前路不明

 

根据老白干酒的财务报告，其2016年上半年净利润 2468万 元，比上年同期增长 40.26%。白酒营业收入占主营业务收入的82.47%，公司的主营业务销售主要在华北市场，在华北地区的收入占公司销售收入总额的 72.76%，在华北地区的销售收入比上年同期增长 9.01%。

 

虽然倚重于华北地区，但老白干一年的销售不足30亿元，在河北本土市场，仍也只有局部优势。在整个河北市场占据优势是其当务之急。

 

据记者了解，衡水老白干最初只是意在收购丰联酒业旗下位于河北承德的板城酒业，后来才发展到对整个丰联酒业的收购。

 

白酒分析师蔡学飞认为，衡水老白干想成为“华北王”，但作为独特香型，其发展受限，一直走不出河北，丰联旗下的产品有浓香，有酱香，因此在香型上能够补齐短板。收购丰联股份，一则可以改善在河北本地的竞争情况，有利于打开河北整体市场；二则有利于形成联动，尤其是收购其他地区的酒企，有利于在全国布局。

 

但蔡学飞认为，老白干收购后也会面临一系列问题，酒业是一个江湖，讲得是与当地政府以及经销商的关系，管理层的变动往往意味着经销商的流失。如果不能形成利益共生关系，被收购的酒企就会边缘化。此前的努力也会白费。因此，对衡水老白干而言，也面临着不少压力，市场对此有戏言称“老白干笑纳丰联别死在不胜酒力上”。

 

朱丹蓬认为，我国白酒行业品牌化、集团化发展，酒业格局将呈橄榄型，高端产品占据较少市场份额，低端产品也会越来越少，中间腰部产品占据主流。老白干通过收购来实现发展，则需要对产品进行梳理。（中国经济网）

 

收购公司的流程

 

从今年1月23日的停牌，老白干酒一直在为收购丰联酒业作准备，直至3月20日，老白干酒发布公告称，拟通过发行股票的方式收购丰联集团100%股权，可以说，老白干酒的收购只差最后一步了。那么，对于收购，老白干酒到底走了多少步呢？

 

一、收购对象的选择

 

在充分策划的基础上对潜在的收购对象进行全面、详细的调查，是收购司增大收购成功机会的重要途径。对收购方而言，收购另一个公司会涉及一系列法律和金融方面的具体事务。这通常由各方面人士的合作来完成，即需要公司高层管理人员、投资银行家、律师和会计师的共同参与。

 

二、收购时机的选择

 

公司的首要环节是选择收购的恰当时机。实际上，收购公司在对目标公司进行收购时，要对自身有一个明确、合理的估价，对目标公司有一个清晰的定位，做到“知己知彼”。同时，还要分析宏观经济环境、法律环境和社会环境等。

 

三、收购风险分析

 

公司收购是高风险经营，收购风险非常复杂和广泛，公司应谨慎对待，尽量避免风险，并把风险消除在收购的各个环节之中，以求收购成功。

 

概括而言，在收购过程中，收购公司主要面临以下风险：市场风险、营运风险、反收购风险、融资风险、法律风险、整合风险等。

 

四、目标公司定价

 

目标公司定价一般采用现金流量法和可比公司价值定价法。现金流量法也称现金流量贴现法，它是一种理论性较强的方法。可比公司价值定价法是先找出若干家在产品、市场、目前盈利能力、未来成长方面与目标公司类似的上市公司，以这些公司的经营效果指标为参考，来评估目标公司的价值。

 

五、制订融资方案

 

对于融资方式的确定，要在权衡资金成本和财务风险的基础上，根据实际情况，采取一个或者数个融资方式。

 

1、公司内部自有资金。公司内部自有资金是公司最稳妥、最有保障的资金来源。这是因为自有资金完全由自己安排支付，而且筹资成本较低，但筹资数额要受到公司自身实力的制约。一般来说，公司内部自有资金的数量都较有限，即使实力相对雄厚的大公司，由于收购所需资金数量巨大，仅靠自身筹资往往也显得力不从心。

 

2、银行贷款筹资。银行贷款筹资是公司收购较常采用的一种筹资方式。但是，向银行申请贷款一般有比较严格的审批手续，对贷款的期限及用途也有一定的限制。因此，银行贷款筹资有时会给公司的经营灵活性造成一定的影响。另外，国家金融信贷政策也会给银行的贷款活动带来限制（目前中国法律禁止公司利用银行贷款进行股权投资）。这些都是公司申请贷款时必须考虑的因素。

 

3、股票、债券与其他有价证券筹资。发行股票、债券及其他有价证券筹集收购所需的资金，是公司适应市场经济要求、适应社会化大生产需要而发《起来的一种筹集资金的有效途径。通过发行股票筹资，可以获得一笔无固定到期日、不用偿还且风险相对较小的资金。但是，由于发行股票费用较高，股息不能在税前扣除，因此，筹资成本较高，并且还有分散公司控制权自弊端。由于债券发行费用较低，且债券利息在税前支付，故发行债券融资筹资成本较低，并保证了公司的控制权，享受了财务杠杆利益。但是，由于存在债券还本付息的义务，加重了公司的财务负担，风险较高。此外，还可以通过发行可转换债券等筹集资金。

在以上融资方式中，收购公司一般应首先选用内部自有资金，因为内部自有资金筹资阻力小，保密性好，风险小，不必支付发行成本;其次选择向显行贷款（若法律、法规或政策允许），因为速度快，筹资成本低，且易保旨;第三，选择发行债券、可转换债券等;最后才发行普通股票。

 

六、选择收购方式

 

任何进行收购的公司都必须在决策时充分考虑采用何种方式完成收购，斥同的收购方式不仅仪是支付方式的差别，而且与公司的自身财务、资本结句密切相关。

 

1、现金收购。现金收购是一种单纯的购买行为，它由公司支付一定数额的现金，从而取得目标公司的所有权。现金收购主要有两种方式：以现金购娶资产和以现金购买股票。

2、用股票收购。股票收购是指公司不以现金为媒介完成对目标公司的收内，而是收购者以新发行的股票替换目标公司的股票。

 

3、承担债务式收购。在被收购企业资不抵债或资产和债务相等的情况下，收购方以承担被收购方全部或部分债务为条件，取得被收购方的资产和至营权。

 

七、谈判签约

 

谈判是收购中一个非常重要、而且需要高度技巧的环节。通过谈判主要指定收购的方式、价格、支付时间以及其他双方认为重要的事项。双方达成一致意见后，由双方法人代表签订收购合同。

 

八、报批

 

根据国务院2003年5月27日发布的《企业国有资产监督管理暂行条列》（国务院令[2003]378号）的相关规定，收购活动涉及国有股权转让的，应当报国有资产管理委员会审核批准。

 

九、信息披露

 

为保护投资者和目标公司合法权益，维护证券市场正常秩序，收购公司应当按照《公司法》、《证券法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》及其他法律和相关行政法规的规定，及时披露有关信息。

 

十、登记过户

 

收购合同生效后，收购双方要办理股权转让登记过户等手续。

 

十一、收购后的整合

 

收购公司在实施收购战略之后，是否能够取得真正的成功，在很大程度上还取决于收购后的公司整合运营状况。收购后整合的内容包括收购后公司经营战略的整合、管理制度的整合、经营上的整合以及人事安排与调整等。

 

现今，老白干酒已于3月20日决定通过股权收购的方式收购丰联酒业，因此，老白干酒已经进入第七步了，与丰联酒业谈判签约了。实际上，对于老白干酒此次的收购行为，尽管有许多人并不看好，但是，也有部分学者认为此次收购有益于我国白酒行业的发展与格局的整合。当然，也希望此次的收购成功，并能促进我国白酒行业朝品牌化、集团化发展。