人民币不存在大幅贬值基础，人民币汇率走势会受什么影响

四月份的国际市场风起云涌，IMF下调未来两年经济增长预期，美国四月加息无望，欧洲与日本经济复苏缓慢。近期，人民币汇率的走势也是人们关注的焦点，由于前段时间人民币汇率并不乐观，有人便怀疑人民币可能出现大幅贬值的现象，而英国斯特拉顿街资本有限责任公司首席投资官否定了此怀疑，并作出相关回应。

英国市场人士：人民币不存在大幅贬值基础

随着人民币汇率形成机制市场化程度不断提升，海外投资界和媒体关于人民币汇率问题争论不休。近期，《经济日报》记者专访了英国斯特拉顿街资本有限责任公司首席投资官安迪·希曼。希曼表示，推动人民币升值的总体条件并没有发生变化，未来人民币币值仍将处于平稳升值通道。

希曼对人民币汇率走势预测的首要因素是中国海外资产净额。希曼认为，此前看空人民币的分析师主要是通过收支平衡账户来判断。这一标准作为一个流量概念不仅很难反映出真正决定人民币汇率的存量因素，也并没有考虑到估值效应对中国外部平衡的影响。从货币投资角度来看，2007年至2016年的数据显示，人民币、瑞士法郎、新元和台币为四大表现最佳货币，上述4个经济体的海外净资产表现也非常抢眼。

斯特拉顿街资产管理公司研究表明，当前中国国内储蓄率接近GDP的一半，为全球最高水平；经常账户盈余增速规模依然庞大。上述因素使得中国海外净资产规模相当于GDP的52%，高于其他主要经济体。未来一段时间内，中国经济模式的转变会逐步降低储蓄率；同时全球经济需求不足可能会压低经常账户盈余。然而，考虑到中国经常账户余额和海外净资产规模之大，推动人民币升值的核心变量不会发生变化。未来两年内，人民币仍将会升值2%至3%。

针对此前出现的“中国政府有意贬值以提升经济竞争力”的观点，希曼说，这一观点试图从中国经济发展规划的角度解读汇率政策走向，但是存在着明显的逻辑错误。在中国“十三五”规划中，中国经济将逐步降低对投资的依赖，这一弱化投资作用的发展模式将进一步推升经常账户盈余规模。与此同时，中国经济再平衡强调更多倚重服务业和消费。国内消费的快速增长需要强势货币而非弱势货币的支撑。因此，中国经济改革与人民币贬值策略并不兼容。

与此同时，希曼表示，当前中国政府不断推进金融改革，市场准入不断加强。尤其是极具吸引力的中国债券市场的开放，吸引了大量海外投资者进入中国债券市场。未来投资债券资金的大规模流入将进一步巩固人民币升值趋势。

希曼认为，人民币长期升值趋势与短期内汇率波动并不矛盾。自2013年以来，中国人民银行就已经明确告知各方投资者，人民币汇率形成机制将不断市场化。近期，中国央行也公布了人民币参考的一篮子货币构成。这一汇率形成机制意味着未来人民币汇率短期内将存在一定的波幅，幅度应该在2%左右。这一波动更多反映了汇率形成机制的市场化，尤其是一篮子货币内主要币种的波动情况。

希曼认为，当前以中国为代表的发展中经济体增速依然显著，发达经济体增速普遍缓慢，二者之间同时存在利率政策差异。考虑到中国债券市场的规模之大和开放速度之快，未来中国经济的持续改革意味着海外投资者的巨大红利和机遇。

希曼表示，事实上，真正看好人民币的投资者能够从中国经济改革和发展中获得超出市场预期的收益。希曼旗下的人民币投资基金长期看好人民币升值潜力，其投资的债券产品，在过去5年中年化收益率达到9.5%，超过99%的同类基金公司。今年一季度，其人民币债券基金收益率为7.48%，也超过其他同类资管公司业绩。

影响人民币汇率走势的因素有哪些

人民币汇率的走势是受很多因素的影响，同样，也在国际上代表我国经济的发展。正如希曼先生一样，想要预测人民币汇率走势，就必须要考察影响人民币汇率变动的主要因素，而这些因素的共同作用决定了人民币汇率的走势。

一是国际收支的变化。国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈余，外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将下降，人民币会面临贬值压力。长期以来我国的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持升值的趋势。若我国国际收支盈余下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。

二是央行的干预影响人民币汇率的变化。外汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的干预，它是市场最大的参与者，能够影响汇率的走势。在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行干预的力度可能就越大。1-5月份我国外汇储备增加都较多，6月份出现了大幅度下降，为118.67亿美元，这反映了随着人民币升值压力缓解，央行干预的压力在下降。

三是公众的预期。若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快。若公众预期人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成外汇存款。据央行的统计数据，长期以来我国的外汇存款基本保持在1500-1600亿美元左右，未发生大的变化，这也说明了在人民币有升值预期的情况下，居民更愿意结汇而非存款。

四是通货膨胀的变化。若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解。相反若美国的通货膨胀率高于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币值相对上升，人民币会有升值的压力。目前中国的通货膨胀率虽有下降的趋势，但仍高于美国的通货膨胀率，人民币的币值相对下降，人民币升值压力也将得到一定缓解。

五是热钱的流动。若国际投机资本流入，外汇市场上外汇供给将增加，人民币升值的压力将增加；若投机资本流出，人民币升值的压力将减缓。我国新修订的外汇管理条例强化了对热钱流入的控制，同时人民币预期升值幅度有所下降，投机资本的获利空间减少，投机资本流出将会增加，人民币升值的步伐将变缓。

六是美元币值的变化。人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；若美元币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将下降。如最近在美元持续走强的情况下，人民币对美元出现了持续贬值的现象。

七是人民币对美元汇率的变化趋势，要受到人民币对非美元货币汇率的影响。通常我们讲人民币升值和人民币贬值主要是指人民币对美元升值和对美元贬值。人民币除了对美元汇率以外，还有对欧元、日元和英镑等汇率，人民币对美元升值，并不意味着人民币对欧元、日元和英镑等货币升值，如以前随着美元走软，人民币对美元升值，但人民币对欧元和日元等货币贬值，而最近随着美元走强，人民币对美元贬值，但人民币对欧元、日元和英镑等货币却快速升值。这主要是由于人民币和非美货币之间的汇率是由人民币和美元之间汇率及美元和这些货币在国际金融市场上的汇率套算而来的，因此若美元对欧元、日元等货币升值，那么若人民币对美元升值，对其他货币升值的幅度就更大；若人民币对美元贬值，同时美元对欧元、日元和英镑等货币升值幅度大于人民币对美元的贬值幅度，则人民币对欧元、日元和英镑等货币升值，若美元对欧元、日元和英镑等货币升值幅度小于人民币对美元的贬值幅度，则人民币对欧元、日元和英镑等货币贬值。目前美元走强，若人民币继续对美元升值，则人民币对非美元货币如欧元、日元和英镑等货币升值幅度就会更大，也就是说人民币对篮子货币的升值幅度将更大，这样对贸易部门的冲击会增加。目前人民币对美元货币贬值，有利于缩小对篮子货币的升值幅度。在我国贸易盈余下降的情况下，人民币对美元汇率的变化须要考虑到对人民币对非美元货币汇率的影响，央行须在人民币对美元汇率和人民币对非美元汇率这两者间取得平衡，使得人民币对篮子货币的升值速度不宜过快。

实际上，人民币汇率的走势是由这些因素共同作用的，包括宏观基本面、央行的干预、市场预期、美元币值和制度因素等的影响。国际收支双顺差、美元币值的变化和制度因素等决定了人民币汇率的基本走势，央行的干预和市场预期等影响人民币汇率变动的步伐。