-证监会三个管理暂行办法征求意见-

日前，中国证监会公布了《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法（草案）》、《期货公司风险监管指标管理暂行办法（草案）》和《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法（草案）》，公开征求意见。三个草案明确了期货公司和券商参与金融期货的条件，使期货公司在会员资格、业务开展和风险监控三方面有章可循。市场人士认为这三个草案为金融期货业务的开展设定了相关主体的“体检标准”，为期货公司下一步备战金融期货指明了方向。结算业务分级：期货公司摆脱同质化竞争

《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法（草案）》的大部分内容与之前市场上流传的版本出入不大，中国国际期货执行总裁马文胜认为，该草案与此前讨论的内容主要有两点不同：其一是提高了期货公司的股东资格标准。他分析说，从政策趋向看，国内期货市场可能向两个方向发展变化：中介机构实力化和参与主体的机构化。对结算会员来说，要承担结算中的风险仅依靠期货公司存留的结算金和净资本是不够的，期货公司需要有更强大的股东背景，以便在出现风险时有充足的赔付能力。其二是要求期货公司有一定的过往业绩。除了对保证金有特别的要求外，草案也提高了对高管人员的从业数量和从业时间的要求，这种变动体现出监管层对期货经营机构的管理方向正逐渐偏重于对人员的要求，这也符合国际金融衍生品市场的发展规律。经易期货总经理张必珍也有同感，他说，草案对多年来持续经营的期货公司进行了倾斜和支持，体现了政策引导作用，意在促进期货公司分化，这将有利于降低行业重组成本，有利于期货行业持续发展。

一德期货总经理王化栋则从创新的角度看待结算分级体制，他认为，将结算业务作为单项业务资格独立申请，确立了分级结算的体制，为期货公司摆脱同质化经营格局奠定了制度基础。这不仅是金融期货风险管理体系的创新，也是期货公司业务范围划分的创新。他说，我国期货市场首次将期货公司的结算业务从经纪业务中分立出来，突出了期货公司作为现代金融机构所具有的金融结算和风险管理职能。期货公司应根据自身“体质”选择适合自己的经营内容和业务模式。

中粮期货副总经理雷凌冰表示，从发展前景来看，期货公司至少要成为结算会员，这是因为非结算会员到全面结算会员处结算，保证金和手续费水平可能会提高，从而造成客户流失。

证券公司做IB：中小券商暂无缘

《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法（草案）》规定，证券公司若申请介绍业务资格，必须全资拥有或者控股一家期货公司，或与一家期货公司被同一机构控制，且该期货公司具有实行会员分级结算制度期货交易所的会员资格，拟开展介绍业务的证券公司营业部至少有2名具有期货从业人员资格的业务人员。同时，证券公司净资本不得低于12亿元，净资本不低于净资产的70％。对此马文胜表示，草案提高对券商做IB业务的要求，是监管层从战略高度重视风险监控的体现。

王化栋表示，证券公司为期货公司提供中间介绍业务，有利于实现券商和期货公司之间的资源共享和优化配置。但他认为，草案中规定证券公司与期货公司IB业务合作仅限于有直系血缘关系的“父子”或者“兄弟”之间，而不允许以合同或者契约的形式进行，将会大大限制这一制度的作用和效率，希望随着试点工作的推广和制度的完善，应允许机构间按照市场化的原则进行平等的专业分工和合作，通过契约原则形成券商和期货公司之间的IB合作关系。

草案对证券公司参与中间业务资格设立的门槛使得一些中小券商暂无缘以IB的身份参与股指期货，对此，雷凌冰建议，这些券商可以以战略联盟等方式与非券商背景的期货公司进行合作，以防止部分证券客户分流到有IB资格的证券公司。另一方面，非券商背景的期货公司也要积极与证券公司合作，交流信息和研究成果，以更好地指导客户参与股指期货交易。

风险监管指标：加速行业洗牌

《期货公司风险监管指标管理暂行办法（草案）》是管理层借鉴国外经验，推进以净资本为核心的风险管理模式的重要体现。雷凌冰表示，由于与未来业务范围和业务规模直接挂钩，这个草案对期货公司的发展非常关键。净资本越大就可以申请越多的新业务资格，就会有更大的发展空间，因此，增加注册资本金提高“净资本”成为目前期货公司不得不直面的首要问题。他认为，由于期货业近几年收益水平较差，大多数期货公司净资本的增长非常有限，股东增资意愿也不强，其唯一的出路就是寻找大“金主”，新一轮的行业洗牌有望由此进一步加速，可以预期，拥有大券商、央企等背景的实力雄厚的期货公司在未来竞争格局中将占据比较有利的位置。王化栋认为，确立以净资本指标为核心的风险监管指标管理制度，有利于客观评价期货公司的自身风险，有利于期货公司的持续健康发展。但他根据一德期货三年来的实践认为，一些具体指标应可根据市场情况适时调整，例如，净资本不得低于客户权益6%的比例设定不应是一成不变。

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