对于恶意收购，企业应如何反收购

恶意收购，是指收购方未经目标公司董事会允许，在不管对方是否同意的情况下，所进行的收购活动。这是国际上比较通行的说法。在我国，需要对这一概念加以修正：恶意收购，是指收购方在未经目标公司实际控制人允许的情况下，通过证券交易所买进上市公司股票并达到控制上市公司的行为。那么，当遭遇恶意收购时，企业应采取什么措施，保护自身利益呢？

一、定向增发

当上市公司发现有潜在的收购者有可能控股上市公司时，及时定向增发股票，通过股票定向增发，用于稀释收购者的持股比例（即所谓“毒丸计划”）。但是，定向增发股票只能用于收购者尚未成为第一大股东或主要股东之前，用于防范潜在收购者的恶意收购。像宝能系这样已经成为万科第一大股东的情形，任何不利于第一大股东的决策都会被其否定掉。此外，股票定向增发需要时间，对于有充分准备的收购者，上市公司可能会慢半拍。

二、白衣骑士提前入驻

“白衣骑士”是境外市场的一种反收购手段。其具体做法是在上市公司遇到恶意收购时，由上市公司主动引入恶意收购方之外的第三方（所谓“白衣骑士”），由于第三方投资人的加入，增加恶意收购方的收购成本，消弱恶意收购方对上市公司的控制权，从而使恶意收购失败。境外市场通常是在恶意收购发生后引入白衣骑士。在中国大陆的股票市场上，白衣骑士同样存在问题，出现恶意收购时，如果上市公司停牌，则白衣骑士无法进入；如果上市公司不停牌，可能上市公司还没有找到白衣骑士，恶意收购方已经通过股票市场增持股票至可以控制上市公司董事会。

比较好的办法是邀请白衣骑士提前入驻，白衣骑士持有的上市公司股份与公司现有实际控制人持有的股份形成合力，以抵御任何恶意收购方。

三、员工持股计划

根据中国证监会制定的《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，上市公司可以实施员工持股计划。

一般情况下，上市公司被恶意收购，对于该公司的员工往往不是什么好事。上市公司可以通过条件的设定，将员工持股计划与上市公司的反收购衔接在一起。当恶意收购发生时，员工持股计划按照预定的条件实施。

《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》规定员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%，但是，就是这10%，往往可以使恶意收购者知难而退。如果总不发生恶意收购，员工持股计划仍可按照预定的其他条件实施。原有的员工持股计划实施完毕后，公司仍可以制订新的员工持股计划。

《公司法》第一百四十三条规定，公司可以收购不超过本公司已发行股份总额的百分之五的股份用于奖励给本公司职工，用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出。可以将此规定与员工持股计划相结合，以解决员工持股计划收购股票的部分资金来源。

四、股权激励

证监会制定的《上市公司股权激励管理办法（试行）》规定，股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。上市公司向被激励的人员提供的激励标的物包括限制性股票和股票期权。股权激励的对象与员工持股计划的对象不同。

在反收购方面，股权激励与员工持股计划相同，上市公司可以通过条件的设定，将股权激励与上市公司的反收购衔接在一起。当恶意收购发生时，股权激励按照预定的条件开始实施。《上市公司股权激励管理办法（试行）》要求上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%。但这10%在抵御恶意收购时，一般也足够用了。

五、对收购方进行合规性审查

《上市公司收购管理办法》第六条规定，具有五种情形的收购人不得收购上市公司（具体情形不在此详述）。《上市公司收购管理办法》第四条规定了上市公司可以从三个方面来阻击收购人：

（1）上市公司的收购及相关股份权益变动活动是否危害国家安全和社会公共利益；

（2）上市公司的收购及相关股份权益变动活动涉及国家产业政策、行业准入、国有股份转让等事项，需要取得国家相关部门批准的，是否已经取得批准；

（3）外国投资者进行上市公司的收购及相关股份权益变动活动的，是否取得国家相关部门的批准，是否遵守了中国法律。

合规性审查，是事中阻击，裁判者是证券交易所、证券管理机构和法院，对于上市公司具有不确定性。

企业收购是企业进行资本运作与经营的最主要的形式，也是企业扩张的主要形式。一个善意的收购不仅能达到收购目的，更会利于收购者与被收购者今后的发展；而恶意收购带来的只会是“两败俱伤”。当企业面临恶意收购时，资讯专业的法律人士，根据企业自身情况，采取相应的措施，保护企业自身利益不受侵犯。