发改委批复中铁总3000亿债券，债券融资的利弊分析

国家发改委近日批复中国铁路总公司关于发行中国铁路建设债券的申请。债券是我国金融体系不可或缺的一部分，债券融资也是政府、国有企业、金融机构经常采用的融资形式。债券的发行机构不同，其信用等级有所不同，利率收益也有高低。政府债券的资信度最高，但往往利率最低，投资者应根据市场形式选择适合的债券。

 

发改委批复中铁总3000亿债券，规模较去年翻番

 

国家发改委近日批复中国铁路总公司关于发行中国铁路建设债券的申请。业内人士表示，今年的铁路建设债券有一些新特点，一是今年发改委批复中国铁路总公司的发债规模较去年翻番，这达到史上最大规模；二是首次允许中国铁路总公司用铁路建设债券进行还债，随着铁路建设债券的陆续发行，四季度将掀起铁路建设高潮。

 

从批复来看，发改委同意中国铁路总公司分期发行中国铁路建设债券3000亿元，所筹资金2000亿元用于铁路建设项目和装备购置，1000亿元用于债务结构调整。债券在批复文件下达后一年内，采用跨年度方式发行。其中2016年发行1700亿元，550亿元用于长沙至昆明铁路客运专线等31个铁路建设项目，500亿元用于装备购置，650亿元用于债务结构调整。

 

消息人士表示，实际上发改委是9月7日正式批复了中国铁路总公司发行中国铁路建设债券的申请，中国铁路总公司已于9月13日发行了总规模为200亿元的“2016年第一期中国铁路建设债券”，其中10年期品种的招标额为150亿元，20年期品种的招标额为50亿元。

 

中国铁路总公司2016年上半年审计报告显示，截至2016年6月30日，中国铁路总公司总资产6.5万亿元，总负债4.2万亿元，负债率64%，税后利润-72亿元，相比去年同期的-88亿元，亏损幅度有所下降。其中，铁路基建投资完成2646亿元，完成全年投资目标的43%，相比去年同期的2807亿元，同比下降5%。

 

2016年铁路建设计划任务是，基建投资计划规模为6100亿元，固定资产投资8000亿元，计划投产新线3200公里（含力争投产1300公里）、复线3800公里、电气化铁路5300公里，新开工项目45个。铁路建设进度放慢，一方面跟资金到位情况有关，另一方面跟项目审批进度有关。

 

近年来，铁路建设债券的发行规模不断扩大。2006年的铁路建设债券发行规模是400亿元，2009年发行规模是1000亿元，2014年、2015年均是1400亿元的规模，2016年铁路建设债券的发行规模达到3000亿元。

 

“今年9月份，发改委才批复了中国铁路总公司的发债申请，上周才发行了今年第一期铁路建设债券，往年此时发债已接近尾声。接下来的两个月，中国铁路总公司将进入密集发债期。值得注意的是，以前发行的铁路建设债券都是铁路建设项目和车辆采购方面，这次发改委核准的3000亿元债券中有1000亿元用于债务结构调整，说明中国铁路总公司的债务到了难以承受之重的地步。”上述消息人士表示。

 

发改委副主任胡祖才近期表示，有关部门将进一步加大对铁路建设的资金支持力度。专项建设基金继续向中西部铁路项目倾斜，用好铁路发展基金、债券和土地综合开发等政策，金融机构加快贷款审核投放，确保建设资金按时足额到位。

 

另外，发改委加快了铁路项目核准步伐，近期国家发改委核准了新建三门峡至禹州铁路项目、新建兴国至泉州铁路兴国至宁化段科研报告、新建连云港至徐州铁路可行性研究报告。其中，连云港至徐州铁路是国家“十三五”规划纲要中确定的重大工程项目，是《国家中长期铁路网规划》中“八纵八横”高速铁路主通道横向“陆桥通道”的重要组成部分，也是江苏省铁路“十三五”规划“三纵四横”快速客运网中的一条横向骨干线路。（经济参考报）

 

影响债券价格的三大因素

 

国家发改委近日批复中国铁路总公司关于发行中国铁路建设债券的申请。债券是除了股票、期货外的第三大金融投资方式，是一种较为普及化的金融投资形式，但是投资就有风险，影响债券价格变动的因素有许多。

 

1、经济态势

 

当整个国民经济呈现出衰退的态势时，企业资金的需求量减弱，银行贷款减少，市场利率下降。就债券价格决定的一般规律来说，它与债券的利息收入成正比，与市场利率成反比。撇开金融机构无必要出卖债券和企业把资金投向短期债券不说，这时的债券市场价格也会上升。反之，在整个国民经济呈现出扩张的态势时，经济繁荣，资金的需求量增加。企业一方面抛出现有债券，另一方面纷纷要求增加贷款，利息率就会上涨，金融机构也会出售债券增加贷款，这时债券充满市场，其价格也就必然下跌。

 

2、国内物价

 

物价普遍上涨就是通货膨胀。这时，中央银行就会紧缩银根，提高利率，社会资金普遍感到短缺，市场预期收益率就会上涨，从而迫使债券价格下跌；反之，物价水平稳定，甚至稳中有降，银根就会放松，社会资金充裕，利息率下跌，市场预期收益率也就下降，债券的价格便随之上升。

 

3、经济体制

 

在一个很不发达的计划经济体制占统治地位下，金融市场刚刚起步，金融机制还不完善，债券价格受到种种限制，作为典型金融商品之一的债券特征，不能很好地呈现出来，债券价格变化细微。因为，许多社会政治经济因素都难以反映在债券市场价格的波动上；反之，在一个商品经济发达，市场经济体系健全的经济体制下，金融市场十分发达，各种金融机制运行自如。

 

债券融资的优缺点

 

债券融资与股票融资一样，同属于直接融资，而信贷融资则属于间接融资。在直接融资中，需要资金的部门直接到市场上融资，借贷双方存在直接的对应关系。而在间接融资中，借贷活动必须通过银行等金融中介机构进行，由银行向社会吸收存款，再贷放给需要资金的部门。那么债券融资的优缺点各有哪些呢？

 

1、债券筹资的优点

 

首先，债券筹资的成本较低。从投资者角度来讲，投资于债券可以受限制性条款的保护，其风险较低，相应地要求较低的回报率，即债券的利息支出成本低于普通股票的股息支出成本；

 

其次，从筹资公司来讲，债券的利息是在所得税前支付，有抵税的好处，显然债券的税后成本低于股票的税后成本；从发行费用来讲，债券一般也低于股票。

 

最后，债券投资在非破产情况下对公司的剩余索取权和剩余控制权影响不大，因而不会稀释公司的每股收益和股东对公司的控制。

 

既有一笔营运资本，又有看跌期权，公司运用债券投资，不仅取得一笔营运资本，而且还向债权人购得一项以公司总资产为基础资产的看跌期权。若公司的市场价值急剧下降，普通股股东具有将剩余所有权和剩余控制权转给债权人而自己承担有限责任的选择权

 

2、债券筹资的缺点

 

首先，固定到期日，须定期支付，债券筹资有固定的到期日，须定期支付利息，如不能兑现承诺则可能引起公司破产。

 

其次，导致破产、清算债券筹资具有一定限度，随着财务杠杆的上升，债券筹资的成本也不断上升，加大财务风险和经营风险，可能导致公司破产和最后清算。

 

最后，响筹资能力和发展公司债券通常需要抵押和担保，而且有一些限制性条款，这实质上是取得一部分控制权，削弱经理控制权和股东的剩余控制权，从而可能影响公司的正常发展和进一步的筹资能力。

 

市场发达的国家经济经验证明，证券市场不可能脱离债券市场，债券促进经济交流，刺激资本增长。但是企业应该注意自己的资产结构和未来的发展趋势，避免债券变成债务，踏入负债、清算的泥潭。