强制落实信披制度 带您了解上市公司的信息披露制度

信息披露是投资者了解上市公司、证券监管机构监管上市公司的主要途径，遗憾的是，此前我国的各上市公司屡屡违规，内幕交易、操纵市场行为不断发生，广大中小投资者往往成为证券交易的最终牺牲品。现如今已有公司因违反信息披露而被迫终止上市，小编认为这应该会给广大上市公司敲响一记警钟吧！

强制落实信披制度 严打企业造假行为

近期，上交所根据上市委员会的审核意见，决定终止珠海市博元投资股份有限公司(以下简称*ST博元)股票上市。*ST博元由此成为证监会2014年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》实施后首家因触及重大信息披露违法情形被终止上市的公司。

申万宏源副总裁赵玉华在接受《证券日报》记者采访时表示，坚决落实信息披露制度，是为了实现投融资双方信息对称，从而使市场机制作用有效发挥。必须通过一系列强制性信息规范披露安排，促使发行人保障披露信息的数量和质量，才能满足投资人理性决策的信息要求。

据悉，*ST博元被戏称为最能折腾的上市公司之一，历史上经历过高达10次蜕变的“不死鸟”，也曾演绎过复权价高达3700元的资本神话，如今成为首只被强制退市的个股，期间又出现了捐赠的闹剧。

中投顾问金融行业研究员边晓瑜在接受《证券日报》记者采访时表示，*ST博元被强制退市主要因为控股股东的欺诈与作假。为了掩盖未真正代付的股改业绩承诺资金，博元投资曾多次伪造银行承兑汇票，虚构用股改业绩承诺资金购买银行承兑汇票、票据置换、贴现、支付预付款等重大交易，并披露财务信息严重虚假的定期报告。

“*ST博元被强制退市，一方面表明监管层严厉打击企业虚构财务数据等违法违规行为，对扰乱市场法律规范的企业必严惩；另一方面充分彰显监管系统的权威地位，加强退市制度的落实，促进注册制改革，并保证广大股民合法权益。” 边晓瑜告诉记者。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，*ST博元退市之后，投资者损失追偿工作应有序开展。那些配合*ST博元造假的财务、审计、法律等机构，也应承担相应连带责任和问责。（新华网）

带您了解上市公司的信息披露制度

*ST博元因违反信息披露制度而被迫终止上市，如果该公司负责人了解上市公司信息披露制度的话或许就不会陷入此困境之中。上市公司信息披露制度其实是上市公司为保障投资者利益、接受社会公众的监督而依照法律规定必须将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向证券管理部门和证券交易所报告，并向社会公开或公告，以便使投资者充分了解情况的制度。它既包括发行前的披露，也包括上市后的持续信息公开，它主要由招股说明书制度、定期报告制度和临时报告制度组成。其主要涉及向谁披露，披露什么以及如何披露等方面。

1、关于向谁披露

从总体上说，上市公司信息披露的对象是投资人，但是这种简单的划分很难满足信息披露的两个基本要求，只是有助于通过信息披露提高市场效率，有助于满足投资人公平地获取信息。就提高市场效率而言，投资人总体的意愿是披露的信息越充分，投资人的决策效率越高。但是，从市场竞争的角度来讲，一个上市公司必然有许多形成竞争优势的商业秘密，如果这些商业秘密在市场上充分披露，无疑对投资人判断上市公司未来的发展趋势具有更重要、更丰富的信息含量。这自然有助于提高决策效率，从而有助于提高市场效率。然而从上市公司面临的市场竞争环境来说，这些事关企业竞争优势的商业秘密的披露无疑会削弱企业的竞争力，相应地会降低市场的竞争效率。市场的竞争效率是通过参与市场各企业之间的你追我赶得以实现的，如果将企业的商业秘密全部公开，必然造成各企业之间相互搭便车和偷懒的现象产生，使得市场由于竞争度降低，导致市场效率下降。所以市场效率必然涉及投资人的决策效率和上市公司之间的竞争效率两个相互制约的方面。要使市场效率提高，就必须使这两者的综合效率最大化，而其中起决定作用的要素就是上市公司信息披露的边界。

就信息公平而言，市场上的投资人是否能最终达成信息公平取决于两个要素：第一，所有的投资者从上市公司中所获得的信息是相同的；第二，上市公司披露的信息应该有明确的内涵，使所有的投资人对这一内涵有确定的理解，而不能由于信息内涵不明确而导致理解上的模糊和歧义。就前者而言，由于股东分为现实的股东和潜在的股东，现实的股东由于享有对上市公司的股权权利，从而相对于潜在的股东在信息获取上具有优势性。现实的股东通常享有对上市公司重大决策的最终批准权，享有对上市公司随时的质询权。现实股东这种权力优势是其信息优势的必然基础，这种信息优势不仅表现在现实股东获取上市公司信息数量的多少上，而且表现在对信息的内涵理解的深浅程度上。正因为这样，潜在的股东相对于现实的股东就会处于信息劣势。为了解决这一问题，可以要求上市公司在进行信息披露时对于重大敏感信息必须采取公开披露，不得私下披露；对于确实掌握上市公司重大敏感信息的股东的股票不得在信息披露前予以买入或出售。

2、关于披露什么

现在上市公司披露的信息，主要是披露过去一年经营和财务状况的结果信息，这种信息具有时点性、历史性和结果性。从投资人的要求看，投资大众不断地在证券市场上从事股票交易，因而只是从提供时点信息向提供过程信息转换，中国证监会已要求上市公司在提供年报的基础上必须提供中期报告，这已经向这一要求迈出了可喜的一步。但从满足投资人不断交易的要求看仍然具有较大的距离。上市公司信息提供的及时性与提供成本之间必然存在一个合理的边界，同时也存在技术上是否可行的问题；就结果信息和原因信息而言，基于受托责任完成情况了解的要求，投资人必然关注结果信息，但从投资人决策有用的角度看，却更加关注原因信息。投资人如果能获得上市公司经营和财务状况形成的原因信息，就能更好、更准确地判断上市公司经营和财务状况的变动趋势，从而有助于做出交易决策。实际上，在上市公司披露的信息中，确实包含了上市公司经营和财务状况形成的整体和主要原因的信息，但过于笼统和表象，还难以满足投资人的决策需要。

3、关于怎么披露

怎么披露包括由谁披露、以什么方式披露。上市公司信息披露主体自然是上市公司本身，但是上市公司作为一个披露主体以法人形式存在，并不能直接实施披露，而是一般由其法定代表人实施披露。上市公司的法定代表人，可能是董事长，也可能是总裁。信息披露的内容和披露的方式存在一定的弹性选择，而选择的不同又会形成差别很大的市场影响，职业判断的“职业能力”就需要更高的标准。整体上，证券管理的有关规定强化信息披露一个主体，一张嘴的原则。

信息披露通常分为自愿披露与非自愿披露，自愿披露源自于上市公司进行信息披露后会取得相应的好处或利益；非自愿披露在于上市公司进行信息披露后不能取得相称的好处和利益，甚至相反。就自愿披露而言，上市公司作为信息披露的主体自不必说。但对于非自愿披露，就上市公司本身而言，不想成为信息披露的主体。但慑于证监会等有关政府部门和本行业自律组织的压力，特别是基于投资人的压力，上市公司不得不被迫进行披露。

上市公司的信息披露还可以分为公开披露和私下披露，相应披露的渠道可以分为公开渠道和私下渠道。从实现市场公平的角度讲，上市公司的信息披露渠道应该通过公开渠道的公开披露进行。尽管如此，世界各国证券市场的信息披露通过私下渠道的私下披露也成为一种不可回避的事实。究其原因，是因为私下渠道的私下披露可能有助于更好地实现证券市场的信息公平和市场效应。在上市公司的信息披露中，正如前面所述，由于种种原因的制约使得信息披露的公平性还难以完全真正达成，对于这些处于信息劣势的投资人，通过私下渠道给予私下信息，有可能是实现市场信息公平的手段之一。如在上市公司公开披露信息后，投资人对所公开信息的理解有重大偏差，当投资人问及上市公司时，上市公司的信息披露负责人给予特定的信息说明甚至是更详细的说明可能是更为合适的一种做法；除了要给予投资人信息平等外，在证券市场上投资人与投资人，现实的投资人和潜在的投资人也存在激烈的竞争，在竞争过程中也存在信息传递的需要，强势的一方往往会发出错误的信息构成对弱势一方的不利诱导，如股市操纵者就可能做出这样的信息披露行为，这时如果上市公司能够敏锐的掌握这些信息，一方面可以通过私下渠道的信息私下披露警示操纵者，另一方面也可对利益攸关方给予必要的提示；此外由于上市公司披露的信息更多的是历史信息，当历史信息不能有效地预示未来时，有可能造成上市公司的主要投资人在行为上进行逆向选择，这时对那些有可能发生逆向选择的投资人进行必要的私下暗示也可能是合理的。

我国上市公司信息披露制度以真实、准确、完整和及时为原则，如果违反信息披露制度可能就如同*ST博元被终止上市一般要承担相应的行政责任，若更为严重的话负责人可能还要面临刑事处罚。