人民币汇率创半年新高 分析称今年汇率有望保持大体稳定

人民币对美元汇率以大涨结束5月份的行情。昨天，中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价较前一交易日上调65个基点，报6.8633，创下5月18日以来的高点。在岸人民币兑美元开盘跳涨逾百点，早盘一度升破6.84元关口。

市场

在岸人民币对美元汇率突破6.82

昨天午后，在岸人民币对美元汇率涨幅扩大，一度突破6.82关口，16：30收盘价报6.8210，创去年11月以来新高，较上一交易日涨400个基点。截至北京青年报记者发稿时，又继续上行至6.8127。同时，离岸人民币兑美元昨天也突破6.76关口至6.7582，连升7道关口，同样创下逾半年以来的新高。

分析

中间价报价机制调整带动人民币走强

上周评级机构穆迪下调中国和中国香港评级之后，多家研究机构认为，中资大行连环在A股及人民币市场主动打击空头，大增沽空者平仓的成本，使得市场短期资金紧张，离岸人民币短期拆息连日走高。更多机构则认为，近期人民币走势与中国经济基本面改善和央行调整人民币对美元汇率中间价报价机制有关。

5月26日，外汇市场自律机制秘书处回应媒体报道时承认，外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。模型调整后，中间价将遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子”的形成机制，而“逆周期调节因子”将根据经济基本面变化动态调整。

事实上，自2015年“8·11”汇改以来，中间价形成机制的改进方向就是弱化收盘价对中间价的影响，这是因为在近两年的人民币贬值预期下，现有的中间价形成机制容易强化贬值预期。具体来说就是上一交易日人民币兑美元收盘价贬值的结果，容易导致下一日中间价的继续走贬，形成顺周期性，这容易放大单边的市场预期，增大汇率超调的风险。

中金宏观研究分析师常慧丽认为，此次调整旨在降低目前中间价形成公式中的“顺周期性”和因参照前一天收盘价而产生的“惯性”。近期中间价报价相对“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的模型定价持续偏强，可能已经反映了逆周期因子的影响。这可能是因为年初以来，中国经济复苏势头强劲，出口受外需拉动也明显回升。

常慧丽认为，经济基本面对今年人民币汇率有较强支撑。中期看来，目前中国经济处于复苏的早期阶段，尤其是从国内制造业产能周期、地产库存周期以及基建投资周期来看，这轮经济复苏的可持续性较强。尽管近期流动性收紧可能会对增长带来短暂冲击，但我们并不认为这一轮流动性紧缩后，中国经济会像2013年一样，出现长期的增长减速、通缩加剧。因此，今年人民币汇率有望保持大体稳定。

展望

新兴市场资产有望延续反弹走势

中信建投分析称，下半年美元指数可能重拾升势，这意味着人民币汇率重估的周期可能尚未终结。因此，此时引入逆周期因子，也是为后续的汇率政策提前准备新工具，稳定人民币汇率。

FXTM富拓市场研究副总裁Jameel Ahmad指出，5月人民币意外走强背后的驱动因素之一是新兴市场资产5月走势重振。新兴市场货币被严重低估，大家也看到马来西亚林吉特等新兴市场货币显著反弹。需要考虑的是从GDP表现看多数新兴市场经济被低估，这些经济体未见GDP下滑，而其货币自美国大选后一直承压。现在美元的市场人气已转为更加负面，新兴市场资产有望延续其反弹走势。