部分亏损企业将无缘新三板，企业为何争先要上新三板

“上市公司”，仅这四个字就价值数千万，因此，公司上市几乎是每个公司的目标。而公司为了能够上市，都会为此付出诸多的努力。原以为公司上市后便可高枕无忧，而现实并非这样。近日，据有关部门透露，对利润为负的企业不要申报挂牌，同时在审的企业要撤回。

 

部分亏损企业将无缘新三板 不符合三类标准或被劝退

 

北京地区一家大型券商新三板业务部门人士透露，其公司上个月有一项目被审核员劝退。该被劝退的企业2014年和2015年营业收入均低于500万，2014年利润为负，2015年仅盈利不到100万。

 

记者获悉，8月3日，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）召集各家券商在金阳大厦召开了内核工作会议。

 

根据与会券商透露的信息，培训会上全国股转系统有关负责人在培训期间回答了多项近期市场的传言，其中便包括市场最为关注的挂牌门槛变化。

 

全国股转系统公司业务部总监李永春在培训会上表示，目前全国股转系统对挂牌的基础标准没有提高，变化的是，对企业持续经营能力判断标准进行了调整。

 

亏损企业或无缘

 

近两周新三板市场传言，全国股转系统窗口指导部分券商要求“对利润为负的企业不要申报挂牌，同时在审的企业要撤回。”事实上，记者也从包括南京证券在内的数家券商处证实了该窗口指导的真实性。

 

与此同时，西北一家拟挂牌新三板的企业也对记者表示：“8月3日，我们的主办券商电话通知我们可能要撤材料了，原因是全国股转系统的窗口指导，要求申报期内最好不要出现亏损的情况。”

 

一位华东地区券商人士便表示未接到窗口指导，该人士向记者提出了几项疑问：“我们就没有收到此次的窗口指导，但是其他券商收到的话，我们做业务的时候也需要参考，但是就目前流出的信息来看，标准范围太大，是申报期内三年的财务都不能有亏损，还是近一期财务不得有亏损，这些细节都不知道。”

 

而21世纪经济报道记者了解到，此次的培训会上全国股转系统也就近期亏损企业相关的情况进行了解释。

 

中信证券分公司一位新三板项目负责人对记者表示，“此次挂牌培训会终于明确了所谓亏损企业的定义。”

 

全国股转系统公司业务部总监李永春在培训会上先是特别表示，要求券商对企业持续经营能力判断标准进行调整。具体而言，要分行业进行判断。

 

“全国股转系统实际上给出了两块判断，即科技型企业和非科技型企业。对非科技型的传统行业，股转系统要求企业的资产规模不低于平均水平，且不能连续亏损。而科技型企业，对企业的规模也有一定要求，如果两年一期加起来低于1000万要列入观察名单，需要观察期后的财务数据。如果是研发型企业，不能满足收入要求的话，则必须要满足一定的净资产规模，以支撑企业发展，而净资产规模股转系统建议在3000万到5000万之间。”一位与会的券商人士对记者表示。

 

至于科技型企业如何来定义，记者从股转系统处获悉，科技型企业原则上是比照战略新兴企业和互联网企业界定，除此之外的企业不能被认定。

 

另外，全国股转系统还在培训会上强调，如果是非科技企业，行业一般规模，要以已挂牌企业为参照，不能是行业里面的小而散。

 

根据8月3日全国股转系统培训会的内容，不难发现现行挂牌条件中的“具有持续经营能力”被再次重视。

 

事实上，早在2015年9月9日，“持续经营能力”的标准就已被股转系统的《关于挂牌条件适用若干问题的解答（一）》进行过细化，其中公司存在未能在会计期间形成持续运营记录、报告期连续亏损且业务发展受到政策限制、报告期末净资产为负数等四类情况将被认定为“不具有持续经营能力”。

 

“之前的标准已被细化过一次了，不过大多数出现这类问题的企业本身也很少被券商看上，如果这个细化后的门槛操作意义有限，那么就有可能对持续经营能力提出一些更高的要求。”前述中信证券人士表示。

 

实行劝退

 

不过，此次券商内核培训会上，全国股转系统仅针对“对企业持续经营能力判断标准进行调整”这一项企业挂牌财务门槛进行了说明。此前流传的，“未来挂牌企业需满足两年一期合计营收1000万；期末净资产3000万；报告期内融资3000万中的三个标准”并未被提及。

 

而此前有关该项门槛的窗口指导中，全国股转系统表示如均不满足上述的标准，则不建议券商内部立项，除非近期能够申报，且在审核期间能达到此标准。记者则了解到，尽管没有在此次内核会中被提及，但目前全国股转系统或在根据相关标准对一些申报企业进行劝退处理。

 

北京地区一家大型券商新三板业务部门的人士对记者表示：“我们上个月就有一个项目被审核员劝退了。审核员告诉我们等项目确定盈利能力有较大提升后再来申报。”

 

记者了解到，该被劝退的企业2014年和2015年营业收入均低于500万，利润方面2014年亏损，2015年仅盈利不到100万。

 

除此之外，还有几家券商向记者透露自家申报的项目中在近一个月有被监管层劝退的情况。

 

“我认为全国股转系统劝退有关企业，甚至设定标准让部分亏损企业不能挂牌，这些出发点都是好，但是从实操层面来看，很难达到让股转系统希望进来的企业进来，不希望的企业被关在门外这样的情况。”前述中信证券人士表示。

 

值得一提的是，从去年至今的新三板公司数量急速扩张及分层机制的落地，或成为了有必要强化市场监管的重要原因。

 

“一个正常的市场分两端，一端是标的，另一端是投资者，目前新三板的标的公司经过几年的发展，从数量上获得了较大的增长，但投资者及流动性培育的缺失仍是市场的首要矛盾。但在制度红利到来前，强化新三板市场的准入门槛，加强监管显然具有必要性。”前述华东地区的券商人士认为。（21世纪经济报道）

 

新三板上市对企业的有利影响

 

之所以企业会倾尽一切想通过新三板上市，这主要是由于新三板上市后企业会给企业带来相应的有利影响。从企业的视角看新三板，企业到新三板挂牌无疑是为了融资，但挂牌之后，到底会给企业带来哪些影响呢？

 

转板IPO

 

要讨论企业挂牌新三板的好处，就不得不提转板IPO。对怀揣上市梦想的企业家，这是最大的吸引力，也是对企业最大的价值。现在新三板的主管机构，已经从中国证券业协会变更为中国证监会。

 

尽管新三板挂牌企业转板IPO的具体细则还没有出来，但在两者之间搭建转板机制，为新三板挂牌企业提供转板IPO的绿色通道这一点，已经十分明确。正是基于对转板IPO的重视，相关机构在为企业设计新三板的挂牌方案时，才将它与融资、定向增发等一起，列为重点关注对象。

 

财富增值

 

挂牌新三板之前，企业到底值多少钱，并没有一个公允的数值。但在企业挂牌之后，市翅对企业给出一个估值，并将有一个市盈率。现在新三板的平均市盈率在18倍左右。为什么富豪榜中的人那么有钱？就是因为他们拥有的资产价值被放大了。被什么放大？就是资本市场的市盈率。

 

这里需要指出的是，通常而言，市场对企业的估值有两种不同的价值体系，没有挂牌的企业是账面价值法，根据企业过去的净资产、总资产来估值。另一种是投资价值法，是根据企业未来能创造多少价值来估值，市盈率就是这个概念。这也就是说，挂牌新三板之后，人们对企业的价值有了新的评估，这种评估着眼于未来、而非过去；着眼于结构升级、而非因循守旧；着眼于创造新的价值，而非原地踏步；它给了企业更多动力、机会、空间去开拓新的市场与新的事业。

 

吸引投资人

 

中小企业最大的困难之一就是融资，而融资遇到的第一个困难，就是如何吸引和联系投资人。当一家企业登陆新三板后，它获取了券商、会计师、律师和股转公司的隐藏信誉保证，由于公司的信息已在一个全国性平台上公开展示，如果企业经营良好，无疑对其寻找投资者是有力的。企业的信息在公开平台上曝光，意味着已经接受公众的监督了，这时投资人还会轻易怀疑你吗？至少你的信任度要比非公众公司高多了。

 

现在的情况是，很多PE都将新三板企业纳入项目源。一旦他们发现机会，就会出手。甚至不用等到挂牌，有些企业在挂牌前，就因为要挂牌而获得了投资人的投资。这样的话，企业更早获得了资金，投资人进入企业的价格更低，对双方都是有好处的。

 

价值变现

 

挂牌前，企业老板缺钱需要去借，挂了牌以后再需要用钱时，只需要出售一部分股权就可以了。到8月份做市商制度实行以后，这种交易将会越来越便利。而由于市盈率的存在，在交易时，还将获得不小的溢价。

除此之外，新三板还为原股东退出提供了便利。不管是合伙人还是员工，都可以很方便的在市场上出售自己的股权，实现溢价退出。当然，前提是过了限售期。

 

股权融资

 

融资，应该说是新三板之于挂牌企业最大的作用和好处了。新三板就是一个让企业股权得以交易的“板”，它既不需要企业提供抵押，也不需要冒险签订对赌协议，更重要的是它不仅能帮助企业迅速完成融资，而且还拥有了融资的最大资本市场信用。

 

定向增发

 

股权转让融资用的是股东原来手里的股权，属于存量。如果股东不愿意用这种方式，还可以定向增发。定向增发是对特定对象的融资行为，用的是增量。原股东不用出让股权，但每人手里的股权会被稀释。

 

股权转让一般伴有原股东股权的重大稀释，或者是原股东的退出。转让前后，企业的整体盘子基本是不变的。但定向增发则是在原股东不变的情况下，增加新的股东。投入的钱任何人都不能拿走，是要放到企业的。这时候，企业的整体盘子是增加的。

 

增加授信

 

企业成功挂牌新三板，是一种非常积极的信号。银行对于这样的企业，是非常愿意增加授信并提供贷款的，因为他们也面临激烈的竞争，并且以后这种竞争还会加剧。

 

股权质押

 

有些企业挂牌新三板后，就会有银行找来，说可以提供贷款，因为股权可以质押了。

 

品牌效应

 

挂牌新三板后，就成为了非上市公众公司，企业会获得一个6位的以4或8开头的挂牌代码，还有一个企业简称。以后企业的很多信息都要公开。但与此同时，企业的影响和知名度也在不断扩大。

 

规范治理

 

为挂牌新三板，企业需要进行股份制改造，需要构建规范的现代化治理结构。如果企业历史上有不规范的遗留问题，还要进行处理和解决。

 

一个新三板挂牌过程，就是一个简版的IPO。在这个过程中，企业潜藏的瑕疵和风险将得到解决，规范的治理结构将得以建立。等时机成熟，具备IPO条件时，操作起来也将大为轻松。

 

虽然新三板对企业有上述诸多好处，进入门槛也较低，但并非毫无成本。一位不愿透露姓名的券商人士认为，企业要重视一些隐性成本，如挂牌变为公众公司后，公司要公开财务报表和经营情况，竞争对手、客户和供应商都会看到；企业作出决策时，不再是一言堂，而必须按照股东大会、董事会决策程序进行；企业还必须规范交税，以前可能有漏税情况，必须按规定补缴，这都是真金白银，企业要认真考虑能否承担这些合规性成本。